HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-FİNANS YATIRIM, PETKİM İÇİN 2.27 TL HEDEF FİYAT İLE 'ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ' TAVSİYESİ VERDİ

Finans Yatırım, Petkim için 2.27 TL hedef fiyat ile 'Endeksin
Altında Getiri' tavsiyesi verdi.
Finans Yatırım ( www.finansonline.com ) konu ile ilgili raporunda,
Petkim için 2.27 TL hedef fiyat ve yüzde 13.5 yükseliş potansiyeliyle
'Endeksin Altında Getiri' tavsiyesi verdiklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Hedef Fiyat: 2,27 TL, Yükseliş Potansiyeli: %13,5, Endeksin
Altında Getiri
Net Satışlar
1,14 milyar TL, tahminlerimizin üzerinde, bir önceki çeyreğe göre
%6 düşüş, bir önceki yıla göre %15 artış
Petkim bu çeyrekte tahminimizin ve piyasa beklentisinin üzerinde
1,14 milyar TL satış geliri kaydetti ( bir önceki yıla göre %15 artış,
bir önceki çeyreğe göre %6 düşüş). Brüt üretim 777.234 ton olurken
(bir önceki yıla göre %23 artış, bir önceki çeyreğe göre %4 düşüş),
satış hacmi de 487.223 ton olarak gerçekleşti (bir önceki yıla göre
%20 artış, bir önceki çeyreğe göre %1 düşüş).

FAVÖK

-22 milyon TL, tahminimizin altında

Petkim?in FAVÖK?ü 2Ç12?de negatif bölgede kalarak tahminimizin ve
piyasa beklentisinin altında -21,9 milyon TL oldu. Bu çeyrekle
birlikte şirket üç çeyrektir üst üste negatif FAVÖK kaydetmiş oldu.
Böylelikle negatif olan FAVÖK, FAVÖK marjını 1Ç12?de -%1,9?a taşıdı
(1Ç12: -%0,4 2Ç12: +%6,3). Bu rakamla birlikte şirketin 2012 yılının
ilk yarısındaki FAVÖK marjı -%1,1 olarak gerçekleşti (2011 yılının ilk
yarısında %8,5). Tahminlerle gerçekleşen rakam arasındaki fark
şunlardan kaynaklandı: 1) Ürün fiyatlarının nafta fiyatlarına karşı
hızlı düşüş kaydetmesi nedeniyle bu çeyrekte spreadlerde geniş çaplı
düşüşler görüldü. 2) Özellikle Çin?de olmak üzere yurtiçi ve global
termoplastik talebinde yavaşlama görüldü. 3) Doğalgaz bazlı
termoplastik üreticilerine karşın maliyet dezavantajı devam etti 4)
Orta Doğu?da yeni maliyet avantajlı kapasiteler devreye giriyor. Sonuç
olarak, global termoplastik talebinin gerilemesi ve doğalgaz bazlı
üretimin arzının daha öne çıkması, Petkim?in marjlarında gerilemeye
neden oldu şirket düşük maliyet tabanlı rakiplerine karşı konumunu
korumakta başarısız oldu. Böylelikle, ürün fiyatlarının nafta
fiyatlarına karşı sert düşüş göstermesi Petkim?in satılabilir ürün
başına kaydettiği FAVÖK?ünü de 2Ç12?de -25 dolara düşürdü (1Ç12: -5
dolar/ton ve 2Ç11 +98 dolar/ton).

Net Zarar

? 37 milyon TL, tahminimizin altında

Petkim 2Ç12?de tahminimizin ve piyasa beklentisinin altında 36,7
milyon TL net zarar kaydetti. Faaliyet tarafındaki sapmalar kârdaki
farkın ana nedenini oluşturdu. Şirket bu çeyrekte 9 milyon TL net
finansal gider ve 13 milyon TL vergi geliri kaydetti.

Diğer

Petkim?in 1Ç12?de 158 milyon dolar olan net borcu 2Ç12?de 133
milyon dolara geriledi. Alacaklar hesabındaki ve stoklardaki düşüşle
birlikte net işletme sermayesi gereksinimi geriledi. Ayrıca ödeme
hesaplarındaki artışla da birlikte net işletme sermayesi 2Ç12?de -70
milyon dolar oldu. Böylece operasyonel seviyede elde edilen negatif
serbest nakit akımının net borç seviyesindeki etkisi telafi edilmiş
oldu.
Bugünkü işlem saatlerinde beklentilerden daha kötü olan sonuçlara
ilişkin piyasa tepkisinin hafif negatif olması beklenebilir. Hisse
getiri beklentimizi Endeksin Altında Getiri?ye düşürdüğümüz tarihten
bu yana endeksin %13 altında performans gösterdi.
Ancak, taktiksel açıdan bakıldığında, SOCAR?ın (Petkim?in %69
hissedarı) İMKB?den hisse alması hikayesine dikkat çekmek gerekir.
SOCAR?ın hisse fiyatı zayıf olduğunda yaptığı bazı işlemleri görmüştük
(Haziran?ın 1?i ve 11?i arasında SOCAR 1,88 -2,01 TL aralığından 4
milyon hisse alımı yapmıştı) ve kâr döneminin ardından SOCAR?ın buna
benzer bir maliyetle hisse alımı yapması beklenebilir.

Bu notla birlikte yapılan revizyonlar

Şirket bugün bir analist toplantısı düzenleyecek bu toplantının
ardından tahminlerimizi revize edebiliriz."

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey