Finans Yatırım, Vakıfbank hedef fiyatını 3.98 TL'den 4.04 TL'ye
yükseltti.
Finans Yatırım ( www.finansonline.com ) konu ile ilgili raporunda,
Vakıfbank hedef fiyatını 3.98 TL'den 4.04 TL'ye yükseltirken, 'Endekse
Yakın Getiri' beklentisini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Hedef Fiyat: 4,04 TL, Yükseliş Potansiyeli: %6,3, Getiri
Beklentisi: Endekse Yakın Getiri
Net kâr
284 milyon TL, tahminimizin %5 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre
%32 düşüş, bir önceki yıla göre %19 artış
Net kâr, genel olarak beklentilerimiz civarında geldi.
Gelirlerdeki trendin güçlü olması, beklediğimizden bir miktar daha
hızlı artan karşılık giderlerini dengeledi.
Faiz geliri
2,15 milyar TL, tahminimizin %1 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre
%3 artış, bir önceki yıla göre %41 artış
Bankanın faiz geliri modelimizdeki rakamların civarında
gerçekleşti. Bankanın daha yüksek getiri sağlayan segmentlere kayma
çabasının sürdüğünü görüyoruz. Özellikle KOBİ kredileri tarafında
bankanın pazar payı kazandığını görüyoruz. Ancak şu riski hatırlatmak
gerekir: Bir taraftan banka daha yüksek getirisi olan segmentlere
ağırlık veriyor. Ancak bunu, avantajlı fiyat üzerinden sürdürüyor. Bu
strateji ilerleyen dönemlerde bankanın kredilerden yaratmayı beklediği
değer üzerinde risk oluşturuyor.
Faiz gideri
1,25 milyar TL, tahminimizin %3 altında, bir önceki çeyreğe göre
değişim yok, bir önceki yıla göre %45 artış
Vakıfbank?ta bu çeyreğin en önemli trendi, mevduat ve dolayısıyla
faiz giderleri tarafında gözlendi. Bankanın fonlama tarafında mevduat
dışı kaynaklara yönelerek hem daha optimal bir fonlama yapısı kurmaya,
hem de mevduat maliyetlerini düşürmeyi amaçlayan stratejisi, bizim
beklediğimizden daha iyi sonuçlar vermiş görünüyor. Banka bu çeyrekte,
pazar payı kayıplarını göze alarak mevduatın toplam fonlamadaki payını
azalttı. Mevduatlar bu çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3 civarında
azaldı. Ancak Vakıfbank, fonlama tarafında sendikasyon kredileri
(Nisan ayında yenilenen), Eurobond (Taze para, 500 milyon dolar) ve
bono ihracı gibi yeni kaynaklar yaratarak, (TL cinsi, 1 milyar TL
nominal) mevduat piyasasına bağımlılığını azalttı. Bu da mevduat
maliyetinin bu çeyrekte düşmesini sağladı (İkinci çeyrekte TL cinsi
mevduat maliyeti: %7,8 1Ç: %7,95 Tahminimiz: %7,9).
Net faiz gelirleri
899 milyon TL, tahminimizin %6 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre
%9 artış, bir önceki yıla göre %36 artış
Net faiz marjı bu çeyrekte 28 baz puan artışla %4,38 oldu
(tahminimiz: %4,21). Net faiz marjındaki bu artış kredi getirilerinin
yüksek olması (beklediğimiz üzere) ve düşük fonlama maliyeti
(beklediğimizden daha olumlu bir seyir) ile gerçekleşti.
Net komisyon gelirleri
96 milyon TL, tahminimizin %4 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre %7
artış, bir önceki yıla göre %37 düşüş
Net alım satım kârı
11 milyon TL, tahminimizin %12 altında, bir önceki çeyreğe göre
%90 düşüş, bir önceki yıla göre %182 artış
Temettü gelirleri
1 milyon TL
Diğer faaliyet gelirleri (karşılık giderleri hariç)
-85 milyon TL
Risk maliyeti, modelimizde tahmin ettiğimiz 64 baz puanlık
seviyenin üzerinde 77 baz puan oldu. Bu artış standart krediler için
ayrılan yasal karşılıklar (?genel karşılık?) giderlerindeki artıştan
kaynaklandı. Sorunlu krediler stoku, net artış sınırlı olacak şekilde
2,25 milyar TL?ye yükseldi (modelimizdeki rakama yakın). Sorunlu
krediler oranı ise %3,5 ile büyük ölçekli bankalar arasındaki en
yüksek oran oldu. Genel olarak, TL bazında net risk maliyeti
tahminimizin yaklaşık 12 milyon TL üzerinde 85 milyon civarında
gerçekleşti.
Diğer faaliyet gelirleri
147 milyon TL, tahminimizin %47 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre
%34 düşüş, bir önceki yıla göre %29 düşüş
Karşılık giderleri
232 milyon TL, tahminimizin %34 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre
%11 düşüş, bir önceki yıla göre %5 artış
Diğer faaliyet giderleri
552 milyon TL, tahminimizin %2 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre
%8 artış, bir önceki yıla göre %14 artış
Faaliyet giderleri 2012 yılının ilk yarısında yıllık bazda %14
artış kaydetti. Bu rakam hem bankanın öngörüsü ile hem de model
rakamımızla uyumlu gerçekleşti.
Sonuçların piyasaya etkisi
Nötr.
Bu notla birlikte yapılan revizyonlar
Bankanın bu çeyrek sonuçlarını açıklamasının ardından 2012 ve 2013
net kâr tahminimizde küçük revizyonlar yapıyoruz. İkinci çeyrek
sonuçlarının ardından daha optimal olan fonlama yapısı ile bankanın
mevduat maliyetlerindeki düşüşü dikkate alarak net faiz geliri
tahminimizi 89 milyon TL artırarak 3,6 milyar TL olarak belirliyoruz.
Diğer yandan genel karşılık trendlerini daha iyi yansıtabilmek için
karşılık gideri tahminimizi de yükseltiyoruz. Genel olarak, 2012 ve
2013 yılları için net kâr tahminimiz sırasıyla 1,30 milyar TL (önceki:
1,31 milyar TL) ve 1,40 milyar TL (önceki: 1,47 milyar TL) seviyesinde
bulunuyor. 2012 net kâr tahminimiz, uzun vadeli özsermaye karlılığında
yaptığımız değişiklikler ve faizlerin yeni seviyesine bağlı olarak
düşürdüğümüz iskonto oranımızı dikkate aldığımızda, VAKBN hisseleri
için 12 aylık hedef fiyatımızı 4,04 TL olarak belirledik. (önceki:
3,98 TL). Hisseler için Endekse Yakın Getiri beklentimizi koruyoruz."
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey
Tüm hakları Gündem Medya Grubu’na aittir.