HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-FİNANS YATIRIM, ANADOLU EFES BEKLENTİSİNİ 'ENDEKSE YAKIN GETİRİ'DEN 'ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ'YE YÜKSELTTİ

Finans Yatırım, Anadolu Efes beklentisini 'Endekse Yakın
Getiri'den 'Endeksin Üzerinde Getiri'ye yükseltti.
Finans Yatırım ( www.finansonline.com ) konu ile ilgili raporunda,
Anadolu Efes beklentisini 'Endekse Yakın Getiri'den 'Endeksin Üzerinde
Getiri'ye yükseltirken, hedef fiyatını 30.80 TL olarak belirlediklerini
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Endeksin Üzerinde Getiri?ye yükseltiyoruz
Anadolu Efes hisseleri yılbaşından bu yana piyasanın özellikle
bankalar olmak üzere daha yüksek betaya sahip hisseleri tercih etmesi
nedeniyle İMKB Ulusal 100 Endeksi?nin %11 altında performans gösterdi.
Anadolu Efes?in faaliyetlerini şu nedenlerle beğeniyoruz: 1) %35?lik
FAVÖK marjına sahip olan Türkiye bira faaliyetlerinin güçlü yapısı, 2)
SAB Miller anlaşmasının EBI?nin getirilerini ve marjlarını artıracak
olması ve 3) Alkolsüz içecek faaliyetlerindeki (Coca Cola İçecek)
büyüme potansiyeli. 2012 tahminlerine göre, Anadolu Efes?in bira
faaliyetleri uluslararası benzer şirketlere göre %7 iskontoya işaret
edecek şekilde 10,5 FD/FAVÖK ile işlem görüyor. Parçaların toplamı
bazlı değerlememiz hedef fiyatımızın %20 yükseliş potansiyeli
taşıyacak şekilde 30,80 TL olmasına işaret ediyor. Hisse için getiri
beklentimizi Endekse Yakın?dan Endeksin Üzerinde?ye yükseltiyoruz.

Türkiye?nin bira faaliyetleri güçlü nakit yaratmaya devam ediyor

Yıllık bazda, Türkiye?nin bira tüketimi geçtiğimiz 3 yıl boyunca
büyüme kaydetmedi çünkü faaliyet ortamı çeşitli yasal düzenlemeler
nedeniyle daha da zorlayıcı koşullar içeren bir hale geldi. Bununla
birlikte Anadolu Efes?in Türkiye?deki bira faaliyetlerinin satış
gelirlerinde daralma olmadı çünkü satış hacmindeki daralma fiyat
artışları ile telafi edildi. 2012 yılı için satış hacmindeki büyümenin
%3 (2012 yılının ilk yarısında hacimdeki büyüme yıllık bazda %6
olmuştu) ve satış gelirlerindeki büyümenin de, %37 olan FAVÖK marjı
ile birlikte fiyat artışları sayesinde bir önceki yıla göre %16
olmasınıbekliyoruz. Yatırım harcaması gereksiniminin düşük olması ile
Türkiye?nin bira faaliyetlerinin nakit yaratmaya devam etmesini
bekliyoruz.

EBI?nin getirisinin ve marjlarının daha iyi olması beklenebilir

Tarafların Rusya ve Ukrayna?daki faaliyetlerini EBI?nin altında
birleştiği ve SAB Miller?ın Anadolu Efes?in %24?üne sahip olarak
azınlık hissedar yapısına kavuştuğu Anadolu Efes ile SAB Miller?ın
yaptığı anlaşmayı olumlu karşılıyoruz. Bu anlaşma EBI?yı yüksek
fragmentasyona sahip olan Rusya pazarında ikinci konuma getirdi.
Birleşen işletmenin daha yüksek bir büyüklüğe sahip olması sayesinde,
maliyet tarafında olumlu etkiler yaratacak bazı sinerjilere sahip
olmasını bekliyoruz. Tüm bunlar EBI için marjlarda bir genişleme
olması anlamı taşıyor. EBI?nin 2011 yılında %14,7 olan FAVÖK marjının
2012 yılında %17,1 olmasını bekliyoruz.

Büyüyen Coca Cola İçecek?ten fayda sağlamak için Anadolu Efes daha
ucuz bir fırsat sunuyor

Anadolu Efes?in Türkiye?de ve uluslararası piyasalarda büyüme
kaydeden alkolsüz içecek iştiraki Coca Cola İçecek?i beğeniyoruz.
Bununla birlikte Coca Cola İçecek?in şu anki hisse fiyatını cazip
bulmuyoruz ve alkolsüz içecekteki büyümeden fayda sağlamak için Coca
Cola İçecek?in ana şirketi olan Anadolu Efes?i seçmenin daha ucuz bir
yol olduğunu düşünüyoruz. 2012 tahminlerimize göre, Coca Cola İçecek
uluslararası benzer şirketlere göre %36 prime işaret edecek şekilde
14,3 FD/FAVÖK ile işlem görüyor. Yüksek büyüme kaydediyor olması
nedeniyle hissenin bir miktar primli olması makul karşılanabilir.
Ancak Coca Cola İçecek?in makul olan seviyenin üzerinde primle işlem
gördüğüne inanıyoruz. Belirtmek gerekirse, Coca Cola İçecek
yılbaşından bu yana ana şirketi olan Anadolu Efes?in de %15 üzerinde
performans gösterdi."

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey