HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-YAPI KREDİ YATIRIM, VAKIFBANK 'ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ' TAVSİYESİNİ KORUDU

Yapı Kredi Yatırım, Vakıfbank 'Endeksin Üzerinde Getiri'
tavsiyesini korudu.
Yapı Kredi Yatırım, ( www.ykyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Vakıfbank için 4.34 TL hedef fiyat ile 'Endeksin Üzerinde
Getiri' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerle paralel
Vakıfbank?ın 2Ç12 konsolide olmayan net karı TL284mn (YKY:
TL280mn, CNBC-e: TL282mn) olarak gerçekleşmiş olup net karda
çeyreksel %32 (temettüden arındırılmış %22) azalma yaşanırken, yıllık
%18 artış sağlanmıştır. Ancak, çekirdek gelirlerdeki (net faiz geliri +
komisyonlar) çeyreksel %9 artış faaliyet giderlerindeki %8?lik artışın
önündedir. Kredilerdeki büyümenin yavaşlaması ve mevsimsellik
nedeniyle beklentilerimizin altında gerçekleşen tahsilat gelirleri
(tahsilat/yeni sorunlu kredileri karşılama oranı %64, 1Ç12:%85) ile
sorunlu kredi karşılama oranının (%94) 200 baz puan düşmesiyle
beklentilerimizin altında gerçekleşen karşılık giderleri bu çeyreğin göze
çarpan unsurlarıdır. Bankanın muhasebesel değişiklik nedeniyle devam
eden kredilerinden önümüzdeki dönemlerde tahakkuk edecek olan
TL82.6mn vergi öncesi komisyon geliri mevcuttur.
Kredi odağında KOBI tarafına yoğunlaşma ile yukarı yönlü kredi
fiyatlaması marjları destekliyor 1Ç12?de %6 büyüyen aktifler yavaşlayarak
çeyreksel %2 büyüme göstermiştir. KOBI kredilerinin toplamdaki payı
%19?dan %22?ye çıkmıştır (hedef:%25), bununla birlikte TL ve YP mevduat
ortama 35 baz puan azalırken TL ve YP kredilerin 30 baz puan yukarı
fiyatlanmış olması bankanın çekirdek kredi-mevduat makasını %4,4?e
(1Ç12:%3,7) net faiz marjını ise 30 baz puan artırarak %4,3?e yükseltmiştir.
Banka özellikle yüksek getirili ve teminatlı micro KOBI tarafında önümüzdeki
dönemlerde büyümeyi hedeflemektedir.
Bilanço küçülmesi Banka 2012 yılı için öngördüğü mevduat büyümesinin
yarısını ilk çeyrek elde etmiştir (1Ç12:%8 büyüme). Bankanın bu nedenle
2Ç12?de özellikle YP mevduat (%11 azalma USD bazında) tarafında agresif
olmayacağını bekliyorduk. Fonlama tarafında mevduat dışı kaynaklardan bu
çeyrek daha çok yararlanılmış (toplam TL3,6mn Nisan-Haziran dönemi bono
ihraçları ve sendikasyon kredileri).
Sonuç olarak, bu çeyrek elde edilen sonuçların yılın ikinci yarısı için olumlu
olduğunu düşünmekteyiz. Vakıfbank, 2012T 0,88 F/DD ve 2013T 0,78 F/DD
üzerinden işlem görmektedir. Banka için hedef fiyatımızı TL4,34
tavsiyemizi ise ?Endeksin Üzerinde Getiri? olarak koruyoruz. "

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey