Geçtiğimiz haftanın tüm hisse raporları

24 / 29

---

 "Şeker Yatırım, THY için 8,90 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini korudu. Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirmeleri yaptı:

"Beklentilerin üzerinde sonuçlar…

Türk Hava Yolları 2Ç14’de 398 milyon TL net kar (2Ç13: 144mn TL net kar) açıkladı. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 134 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 234 milyon TL net kar rakamının oldukça üzerinde geldi. Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel sonuçlar (özellikle net satış gelirleri ve FAVÖK) ve 2Ç14’te kaydedilen 59mn TL (özellikle Sun Express ve THY Opet’in net artışından kaynaklı) özkaynak karlılığı (2Ç13’teki 12mn net zarar karşılık) net kar artışını destekledi. Buna ek olarak 2Ç14’te kur farkı giderinin 2Ç13’de 217mn TL’ye karşılık 2Ç14’te 70mn TL seviyesine düşmesi ve azalan ertelenmiş vergi gideri (2Ç14:48mn TL, 2Ç13: 115mn TL) net kar artışını destekleyen diğer etmenler oldu.

Net satış gelirleri beklentileri aştı- Net satış gelirleri 2Ç14’de 2Ç13’e göre %33 artışla 6.139 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net satış geliri beklentimiz olan 5.986 milyon TL’nin ve 5.982 milyon TL piyasa beklentisinin üzerinde geldi.

Yeni açılan hatlara bağlı olarak artan yolcu sayısı ve 2Ç14’te 2Ç13’e göre %163 artışla 109mn TL seviyesine yükselen teknik gelirler toplam net kar artışının büyümesini destekledi. THY’nın yolcu sayısı 2Ç14’te geçen yılın aynı dönemine göre %16 artışla 14.1 milyon seviyesinde gerçekleşirken, yolcu doluluk oranı ise 0.1 puan artışla %80.2 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Ancak THY’nın gelir verimliliği 2Ç14’te %2 düşüşle 9.5 dolar cent seviyesine gerilemiştir. Özellikle, Sabiha Gökçen Havalimanı’ndaki kapasite artışına yönelik yatırımlar, düşük marjlı transfer yolcu payındaki artış, Pegasus ve diğer havayolları şirketleri ile artan rekabet ortamı ve Rusya, Ukrayna’da artan tansiyon gelir verimliğini olumsuz etkilemiştir. Bunun sonucu olarak THY’nin toplam yolcu AKK başına gelir rakamı (RASK) 2Ç14’de dolar bazında %2 düşüş göstermiştir.

2Ç14’te AKK Başına birim maliyetleri (CASK) %1.4 artışla 7.89 dolar cent seviyesine yükseldi - 2Ç13’te ortalama 103 dolar/varil seviyesinde bulunan petrol fiyatları 2Ç14’te ortalama 110 dolar/varil seviyelerine yükselmiştir. Buna bağlı olarak artan uçak filosunun da etkisiyle AKK başına yakıt giderleri yıllık %2 yükselişle 2.92 dolar cent seviyesine yükselmiştir. Aynı zamanda AKK başına personel giderleri %3.5 düşüşle 1.26 dolar cent seviyesine gerilerken, özellikle artan kısa vadeli kiralama, hizmet-ikram ve bakım giderleri sayesinde yakıt ve personel giderleri hariç AKK başına birim giderleri dolar bazında %2.7 artışla 3.71 dolar cent seviyesine yükselmiştir. FAVÖK rakamı 2Ç14’te 2Ç13’e göre %13 artışla 831 milyon TL seviyesine yükselirken, beklentimiz olan 662 milyon TL ve 730 milyon TL seviyesinde bulunan piyasa beklentisinin üstünde gelmiştir. Ancak, gelir verimliğindeki düşüş ve artan AKK başına birim maliyetler operasyonel marjları baskı altına almıştır. FAVÖK marjı yıllık bazda 2.5 puan düşüşle %13.5 seviyesine geriledi. Şirketin FAVÖK-K rakamı da 2Ç14’te 2Ç13’e göre özellikle artan kısa vadeli kiralama giderleri nedeniyle %21 artış göstermiş ve 1.158 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Ancak FAVÖKK marjı da yıllık bazda 1.8 puan düşüşle %18.9 seviyesine gerilemiştir.

THY’nin beklentilerin üzerinde gelen 2Ç sonuçları sonrası THY hisselerinin kısa vadede olumu etkileneceğini düşünüyoruz. Bu aşamada THY için AL olan önerimizi koruyoruz. THY için hedef hisse fiyatımız 8.90 TL seviyesinde bulunurken cari hisse fiyatına (6.44 TL) göre %38 kazandırma potansiyeli taşımaktadır."