Hisse raporlarında endeks üstü getiri tavsiyesi

2 / 2

---

Bizim Menkul Değerler ikinci raporunda, Torunlar GYO hedef fiyatını 4,39TL'den 4,58TL'ye yükseltirken, 'Endeksin Üzerinde Getiri' önerisini koruduklarını belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"TRGYO 31.12.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notu ve Hedef

Fiyat Güncelleme    

Şirket, 2013 yılının tamamında 193 milyon TL konut satış geliri ve 116 milyon TL kira geliri olmak üzere 343 milyon TL hasılat elde etmiştir. Mall of İstanbul projesinde yer alan konut ve ofislerin Aralık 2013’te teslim edilmesine başlanmasıyla konut satış gelirleri 2012 yılına göre %128, kira gelirleri ise %13 artış göstermiştir. Torun Center projesinin de portföye eklenmesi ile 31.12.2013 tarihi itibariyle Şirketin Toplam Portföy Değeri 5.730.348.000 TL’ye ulaşmıştır. Bu dönemde Şirket, 94 milyon TL faiz gideri ve 184 milyon TL kur farkı gideri yazmış, net dönem karı %43 gerileyerek 190 milyon TL olmuştur.

Devam Eden Projeler   

Mall of İstanbul AVM ve Konut Projesi: Projedeki 1.081 konutun921 adedinin ve 180 ofisin 126 adedinin taahhütlü ön satışıyapılarak 536 milyon TL avans elde edilmiştir. Konut ve ofislerinteslimine ise 2013 yılı Aralık ayı itibariyle başlanmıştır. 16 Mayıs2014’te Mall of İstanbul Alışveriş Merkezinin açılmasıplanlanırken, 350 mağazanın bulunacağı AVM’nin %85’inin önkiralaması tamamlanmıştır. Şirketin 31.12.2013 tarihlibilançosunda Mall of İstanbul projesinin ofis ve konutlarına ilişkinsatış taahhütlerinin toplamı 353 milyon TL’dir.   

Torun Tower Projesi: Projenin 30 Haziran 2014’te teslim edilmesiplanlanmaktadır. 66.286 m2 kompleksin 60.133 m2 si Denizbanktarafından 10 yıl süre ile kiralanmıştır.   

Torun Center Projesi: %65’i Torunlar GYO’ya ait olan projenin önsatışına 2013 yılı 2. çeyreğinde başlanmış ve 228,1 milyon TL önsatış geliri elde edilmiştir. MAPFRE Genel Sigorta, ofis kulesininyüzde 18’ini yaklaşık 67 milyon USD karşılığında almıştır.

Kira gelirleri

Şirketin elde ettiği kira bedellerinin %63’ü ¬, %37’si USD şeklindedir. Şirket 2013 yılında Zafer Plaza, Korupark AVM, Torium AVM ve Deepo Outlet Center’dan toplam 116 milyon TL kira geliri elde etmiştir. Bu taşınmazların ekspertiz değerleri toplam portföyün %32’sini oluşturmaktadır. 2014 yılı Mayıs ayında açılacak olan Mall of İstanbul AVM ve Haziran ayında açılacak olan Torun Tower projelerinin %85 ve %90 doluluk oranlarıyla işletileceği varsayılarak 2014 ve 2015 yılı toplam kira geliri tahmini yapılmıştır. 2014 yılı için toplam kira geliri beklentimiz %47 artışla 170 milyon TL olup 2015 yılı için ise 215 milyon TL’dir.    

Planlanan Projeler    *Paşabahçe Projesi: Paşabahçe arazisi için turizm projesi geliştirilmektedir.   

Finanskent 2: Kentsel dönüşüm kapsamında ihalesi kazanılan Eyüp’teki arazi için, KİPTAŞ işbirliği ile Finanskent 2 projesi gerçekleştirilecektir. Araziye sosyal içerikli konutlar, üniversite kampüsü, hastane ve sosyal alanlar yapılması planlanmaktadır. İnşaat alanın %54,28'si Torunlar GYO'ya ait olacak ve proje kentsel dönüşüm alanında olduğu için %8 KDV'ye tabi olacaktır.

Değerleme

Torunlar GYO için devam eden projelerinin mevcut tamamlanma oranlarını ve bu projelerin açıklanan bitiş tarihlerinde ulaşmaları öngörülen değerlerini dikkate alarak, 2015 yıl sonu tahmini NAD’ı 3.820 milyon TL olarak tespit ettik. En son hazırladığımız 08/04/2014 tarihli NAD Prim/İskonto çalışmamızda sektörün 31/12/2013 tarihli mali tablolar itibarıyla EKGYO hariç mevcut NAD’e göre iskonto oranını ise %45 olarak hesaplamıştık.

2015 yılı için Net Aktif Değerden %40 iskontolu işlem göreceğini düşündüğümüz TRGYO hisse senetleri için 4,39 TL olan hedef fiyatımızı NAD’da yaşanacak artışı göz önüne alarak 4,58 TL olarak güncelliyor ve “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz."