A1 Capital'dan bilanço değerlendirmesi! Hangi sektörler pozitif ayrıştı?

Satış, favök ve karlılığın artığı hisse senedi sayısının sadece 17, zarardan kara geçen şirket sayısının sadece 13, sadece kar artışına baktığımızda ise 38 şirketin öne çıktığı bir sanayi sektörü için yılın beklenenden daha kötü geçtiğinin söyleyebiliriz. Bunu ister enflasyon muhasebesi, ister PMI verilerinin gösterdiği talepteki yavaşlama ister fiyatlamadaki sıkıntı desek te sonuçlar parlak değil. Pozitif ayrışan sektörlere baktığımızda satışlarda; Ulaştırma, Demir çelik ve Bayındırlık inşaat, Favök açısından baktığımızda; Gaz dağıtım taşımacılık, Bayındırlık İmar, Perakende Ticaret Karlılık açısından ise; Sigorta, Finansal Kiralama ve Demir Çelik ön plana çıkıyor.  Negatif seyirde olan sektörlerde ise Satışlarda; Tekstil Kimyasalları, Enerji ve Petrol sektörü, Favök’de; Cam, Gübre ve Holdingler Karlılıkta ise; Holdingler, Bina Malzemeleri ile GYO’lar ön plana çıktılar.

BIST 100’de finans dışındaki şirketlere baktığımızda toplam net satışlarının 2023’e göre hemen hemen aynı kalmasına karşın net karlarında %50’ye yakın düşüş görüyoruz. Bunun sebepleri neler? Bilançolarda kar marjlarındaki düşüşü nasıl değerlendiriyorsunuz? 

Total olarak baktığınızda satışlar hemen hemen aynı ama kırılıma baktığımızda ise toplam sektörün %53’ünün satışlarının düştüğünü görmekteyiz. Üstüne karlılık açısından baktığımızda ise %63’lük azalma görmekle birlikte karlılığını artıran sektör sayısının sadece 6 olması da ne kadar zayıf bir yıl geçirildiğinin göstergesi olmakta. SMM tarafındaki kıpırdanmaların Brüt kar marjı ve ardından Favök marjlarını bozduğunu, finansman giderlerinin hırpalaması, ertelenmiş vergi gelir/giderlerindeki oynaklıklıkla birlikte birleşince de finans dışı kesimin toplam üzerinde hesapladığımızda %9 olan net kar marjının %3’lere gerilediğini görmekteyiz. Ama bunu sektörel kırılım üzerinden değerlediğimizde topla ise toplam sektörlerinin %30’nun net kar marjının negatif olduğunu görmekteyiz ki esas sıkıntında burada yatmaktadır.

Özellikle sanayi bilançolarında ne zaman “en kötü geride kaldı” diyebileceğiz, sanayi bilançolarında toparlanma ne zaman başlar?

Türkiye’de 2023 ve 2024 yıllarında artan faiz oranları, sanayi şirketlerinin borçlanma maliyetlerini ciddi şekilde artırdı. Bankaların faiz indirimleri ve kredi büyüme katsayılarındaki artışla birlikte kredi musluklarını açması, şirketinin üzerindeki finansman yükünün hafiflemesine ve yatırım/ üretimi destekleyerek de mali tablolara ve marjlara olumlu yansıyacaktır. Enflasyonda belirgin bir düşüş görülmeye devam ettiği sürece 2025’in geri kalanında maliyet baskılarının hafiflediği bir döneme girilebilir. Avrupa ve ABD gibi Türkiye’nin önemli ihracat pazarlarında büyüme hızlanırsa, sanayi sektöründe toparlanma hızlanabilir. Özetle, “en kötü geride kaldı” diyebilmek için faiz oranlarında düşüş, maliyetlerde düşüş ve ihracatta artış gibi gelişmelerin istikrarlı yaşanması gerekiyor. Bu faktörlere bağlı olarak 2025’ün ikinci çeyreğinden sonra toparlanma görebiliriz. PMI verileri bize parlak sürece girdiğimizi henüz teyit etmedi. Türk imalat sektörü, talep koşullarında devam eden durağan seyrin etkisiyle 2025 yılının ilk ayında yavaşlama sergiledi. Üretim, yeni siparişler ve istihdamda düşüş keskinleşirken enflasyonist baskılar güçlendi. Zorlu faaliyet koşulları Şubat ayında da Ocak ayının tekrarı gibiydi.  Diğer yandan hem girdi maliyetleri hem de nihai ürün fiyatlarında enflasyon Ocak ayına göre artış sergiledi. İç talepte tarafında kısıtlayıcı tedbirlerin devam etmesi de marjlar üzerindeki baskının sürmesine neden olacak gibi duruyor. Net bir toparlanma görmeyi beklemiyoruz mevsimsellik nedeniyle sektörel değişim olabilir. Diğer taraftan enflasyondaki düşüş, Çin den teşvik paketi ve AB ile ilişkilerin sıkılaşması ve AB’nin harcama planları şirketlerimiz üzerinde olumlu etki yapmaya devam edecektir.

Yabancıların ilgisini çeken hisseler

Yabancıların gözdesi ve terk ettiği hisseler

Günün önemli şirket haberleri (14/03/2025)

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.